浙商证券：给予宁德时代买入打分

2022-05-09浙商证券持股有限子公司陈明雨对长乐早期进行研究并公布了报告《2021年年报&2022年一季度书评：动力电量竞争对手力增强，电导电量享有盛名多个国际组织》，本报告对长乐早期给出出售评定，当前股价为375.99元。

长乐早期(300750)

动力电量：竞争对手统治力近期增强，全世界占有率巩固

在动力电量种系统，2021年子公司盈余为915亿元，上年快速增长132%；周内117GWh，上年快速增长163%，低价占有率全世界第一(占33%)，供给40GWh，备货充份；毛利率为22.0%，受原塑料涨价等影响上年下降4.6个比率，子公司已采取提价措施。(1)火力发电端：2021年底子公司锂电量火力发电170GWh，目前在建火力发电140GWh，根据5月5日定增征集说明书，子公司拟工程锂电量年火力发电约为135GWh，到2025年子公司锂电火力发电或曾达670GWh以上。(2)客户端：与特斯拉签订2022-2025年供货协议，与长城、萨博、理想、蔚来等车企保持良好牢固携手。(3)厂家端：第二代CTP大批量供货，第三代CTP电量的表面积能量密度全世界压倒，已有携手项目。

电导电量：厂家享有盛名多个国际组织东部，强大安全性铸就一个大

在电导种系统电量，2021年子公司盈余136亿元，上年快速增长601%；电导电量周内全世界第一；毛利率曾达28.5%，上年下降7.5个比率。2021年子公司拓展国际组织能源集团、近现代能建等国内一批优质客户，国内首个GWh级共享电导项目群落地山东，在海外低价，子公司厂家享有盛名全世界35个国际组织和东部。在厂家方面，承担的研发项目攻克12000次反向寿命的电导电量核心技术；率先发售氯离子电量，电芯能量密度曾达160Wh/kg，-20℃环境放电保持良好率90%以上；成功开发锂离子与氯离子精心制作AB电量种系统，低温安全性优异、效率高。此外，子公司在钙钛矿光伏电量上研究进展顺利，正在搭建升线。

锂电塑料：营收能力显著提升，贮存低价布局集中

在锂电塑料应用，2021年子公司盈余155亿元，上年快速增长351%；毛利率25.1%，受金属上涨上年提高4.7个比率；周内28.38万吨，上年快速增长314%；2021年底火力发电28.4万吨，在建12万吨。子子公司邦普贮存核心技术压倒，镍钴磷贮存率曾达99%以上，正新建一体化电量塑料项目；与德国BASF携手拓展东欧低价。

营收数据分析及净资产

子公司是全世界压倒的动力电量和电导电量供应商，厂家竞争对手力不断强化。考虑到原塑料上涨对子公司营收水平造成短期压力，我们认真下调22-23年子公司归母净利润至230.67、388.09亿元（下调原于280.91、424.92亿元），新增24年归母净利润为512.00亿元，对应22-24年EPS分别为9.90、16.65、21.97元/股，当前股价对应的PE分别为38、23、17倍。可维持“出售”评定。

危险性提示：新能源汽车销量稍逊预估、火力发电转移稍逊预估、原塑料价钱传导稍逊预估等

证券之五星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，东吴证券阮巧燕研究员团队对该股研究相当集中，近三年数据分析弹道均值高曾达94.92%，其数据分析2022本年归入净利润为营收243.36亿，根据现价除以的数据分析PE为36.01。

最新营收数据分析明细如下：

该股最近90即刻共有30家部门给出评定，出售评定26家，入股评定4家；过去90即刻部门目标均价为538.31。证券之五星净资产分析来进行显示，长乐早期（300750）好子公司评定为3.5五星，好价钱评定为1.5五星，净资产综合评定为2.5五星。(评定全域：1 ~ 5五星，最高5五星)

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