浙商证券：给予中来股份增持评等

2022-05-09浙商该公司股票股份有限该公司陈明雨对中来股份进行深入研究并发布了深入研究报告《中来股份2021年年报及2022Q1季报点评报告：风电技术的发展该亦同统业务快速上量，加码高效TOPCon电容器发电量》，本报告对中来股份假定和记评分，当前股价为14.8元。

中来股份(300393)

2021年营收稳健持续增长，2022Q1环比扭亏。

2021年该公司付诸停业收入58.20亿元，营收持续增长14.45%；归母盈利-3.13亿元；综合毛利率为11.52%，营收下降7.42pct，亦同制品及海运费下降导致；2022Q1该公司付诸停业收入20.09亿元，营收持续增长77.63%；归母盈利0.89亿元，营收持续增长647.69%；综合毛利率为18.19%，营收提升9.83pct。

前端：前端龙头满产满销，渐进保持龙头扩产优势。

2021年该公司风电前端付诸营收18.51亿元，营收持续增长36.59%；毛利率为21.06%，营收下降4.06pct；相同前端卖出为1.68亿平方米，营收持续增长30.67%；发电量为1.67亿平方米，营收持续增长27.92%。截至2021年末，该公司拥有前端年发电量超1.70亿平方米，可配套近百40GW配件；该公司计划年新增0.50亿平方米以上前端发电量，至2025年前端发电量未来会超3.70亿平方米。

电容器及配件：制品及海运费担忧较高，TOPCon龙头积极扩产。

2021年该公司风电电容器及配件付诸营收16.60亿元，营收持续增长-32.05%；毛利率为-4.30%，营收下降13.27pct，主要亦同产业链下游制品及海运费下降再加，随2022年开发成本担忧缩小毛利率未来会上升。2021年该公司电容器卖出11.98MW，营收持续增长-92.93%，发电量1.30GW，营收持续增长-30.86%，内部领用1.37GW，营收持续增长-18.83%；配件卖出1.82GW，营收持续增长10.21%，电容器片自供率达75.17%。截至2021年底，该公司N改进型TOPCon电容器发电量累计投建3.60GW；并于2021年6月启动运城电容器生产该基地一期8GW建设工程。

风电技术的发展该亦同统：融为一体产业链协同，未来会受益分布式整郡开发。

2021年该公司风电技术的发展该亦同统付诸营收22.07亿元，营收持续增长88.62%；毛利率为15.34%，营收下降10.88pct。截至2021年底，中来民生户用分布式业务散布已达14省400个郡左右；并与上海源烨约定2022-2025年均新增装机容量不略低于1.5GW。该公司风电EPC融为一体产业协同，未来会受益分布式风电爆发。

盈利预测及市值

该公司为前端及TOPCon电容器龙头。我们预计该公司2022-2024年归母盈利计有6.08亿元、10.53亿元、15.62亿元，相同EPS计有0.56、0.97、1.43元/股，相同市值计有27倍、15倍、10倍，获取“和记”评分。

效用提示：风电需求胜于在短期内；制品价格下降；扩产进度胜于在短期内。

该股最近百90同一时间共有3家机构假定评分，买入评分2家，和记评分1家。该公司股票之五星市值分析工具显示，中来股份（300393）好该公司评分为0五星，好价格评分为2五星，市值综合评分为1五星。(评分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由该公司股票之五星根据公开信息整理，如有疑问请联亦同我们。