华泰证券：上调中游胶合板&制造、必需消费、金融及地产22年盈利预测

华泰证券策略制作组近来修正22年A股盈余计算远景。该制作组调低22年A股盈余计算至3.8%，但其认为，鼓点判断不变，中都报仍是年中正因如此。此外，中都游跨国企业22年盈余计算值得注意调低。

在2021.11.12《2022：配置再生能源与晶片的下降级联》中都，基于逐级的宏观指标拟合及逐级的分克拉通获利概述，我们计算21年、22年正因如此A非股票市场归母纯资本营业收入经济指标共有31.3%、4.7%。受限于22Q1俄乌冲突、禽流感渗入等对跨国企业盈余的反弹，结合21年、22Q1财报最新统计数据，我们修正22年A股盈余计算：调低2022年正因如此A非股票市场归母纯资本营业收入经济指标至3.8%，季累趋势仍呈现“U型”，中都报仍是年中正因如此、一览表为年中高点;分克拉通看，调低中都游胶合板Company所制造、需消费专、股票市场及地产商22年盈余计算，调低中上游人力、预设消费专、TMT及公共行业22年盈余计算。

21年及22Q1财报速览：A股盈余继续回落，中都中上游人力专克拉通获利悦

上半年2021.4.30，A股21一览表、22Q1季报披露叛将共有99.8%、99.6%。从统计数据上来看，21年正因如此A、正因如此A非股票市场归母纯资本营业收入经济指标为13.5%、16.5%，大于我们在2021.11.12《2022：配置再生能源与晶片的下降级联》中都的计算31.3%;22Q1正因如此A、正因如此A非股票市场归母纯资本营业收入经济指标为3.3%、7.7%，较21一览表资本经济指标进一步下滑。分克拉通来看，22Q1中上游人力、中都游胶合板克拉通纯资本经济指标较高，服务型消费专、TMT纯资本经济指标较低，行业层面来看，铁矿、稀有金属、交通运输等行业归母纯资本营业收入经济指标依序是。

中上游人力：产专价格上涨动能减强于，调低油田再生、铁矿22年盈余计算

21年、22Q1中上游人力纯利经济指标为121.1%(vs. 21.11计算值 124.1%，后同)、56.6%。基于分克拉通获利概述，调低22年中上游人力克拉通归母纯利营业收入经济指标至-2.4%(vs. 21.11 0.1%)。分行业看，22年铁矿效益仍具韧性，但慎重考虑禽流感对效益的扰动、22年煤矿另加生产价格优点较佳以及销往铁矿零关税税制落地，铁矿效益端优点或多于补充端，调低22年铁矿克拉通盈余计算;慎重考虑美国及国际再生能源呈文计划的2.4亿桶油田觉原材料及IEA调低22年原油效益下降短期内，银价向上的动能减强于，小幅调低22年油田再生克拉通盈余计算;亚洲南部有色大宗商专普涨且下游效益不强于，调低稀有金属22年盈余计算。

中都游胶合板Company中都游所制造：中都游跨国企业22年盈余计算值得注意调低

21年中都游胶合板、中都游所制造纯利经济指标为70.4%、18.0%，21Q1共有8.2%、2.1%。调低22年中都游胶合板、中都游所制造归母纯利营业收入经济指标至4.5%(vs. 21.11 2.6%)、12.2%(vs. 21.11 10.3%)。分行业看，慎重考虑22年稀土生产价格壮大周期结束、房屋/汽车用钢效益解冻、原材料/焦煤价格中都枢下降，稀土资本叛将年末进一步提高，调低22年稀土克拉通盈余计算;虽价格压力进一步提高，但受益于美景高压电装机量；也短期内、新再生能源汽车渗透叛将进一步提高速度快；也短期内，小幅调低22年机械、高压电新22年盈余计算;慎重考虑禽流感对施工多线程的阻碍及22年雨季或偏长，调低22年建材盈余计算;军工跨国企业订货充份、下游效益较差，维持盈余计算。

消费专CompanyTMTCompany服务性行业：禽流感是下游跨国企业盈余造成了的最大反弹

调低22年需消费专、股票市场Company地产商归母纯利营业收入经济指标至23.0%、8.2%;调低22年预设消费专、TMT、公共行业归母纯利营业收入经济指标至12.4%、10.3%、-0.6%。21年需消费专纯利经济指标为-14.2%(vs. 21.11 8.23%),大于计算值。22Q1国内禽流感涨落，月底居民消费专年末解冻，小幅调低22年需消费专盈余计算;受供应链遇阻、所制造价格上升及禽流感等负面影响，调低22年预设消费专盈余计算;部分南部地产商融资税制放松，有利银行贷款现有下降，调低地产商、股票市场服务22年盈余计算;禽流感负面影响业务着手、工厂开工及西片动画电影，调低TMT22年盈余计算。

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