开源证券：获取苏泊尔买入评级

2022-04-02开源证券股份有限Corporation对苏泊尔进行分析并发表了分析报告《Corporation信息系由统升级报告：诱因举措+品类扩张能力也显现，备受瞩目赢利边际修补》，本报告对苏泊尔给出买入打分，现阶段股价为53.4元。

苏泊尔(002032)

盈利快速增长有力，备受瞩目诱因举措+品类扩张强化竞争占优势，保持“买入”打分

2021年Corporation充分利用盈利215.85亿元（+16.07%），归母盈利19.44亿元（+5.29%）。2021Q4收入59.20亿元（+11.87%），归母盈利7.03亿元（-8.16%）。选择Corporation诱因举措、品类扩张有望强化竞争占优势，我们保持2022-2023赢利得出结论，新增2024年赢利得出结论，预计2022-2024年归母盈利23.57/26.96/30.74亿元，对应EPS为2.91/3.33/3.80元，现阶段股价对应PE为18.3/16.0/14.0倍，保持“买入”打分。

诱因举措+品类扩张得益于内销有力快速增长，SEB供货转回拉出美国进口保持较好快速增长

（1）内销业务：2021年盈利142.6亿元（+10.80%），在行业景气上行线据悉仍充分利用有力快速增长，一方面系由“一盘货”模式和DTC诱因举措效果显现，另一方面系由消毒电器等高成长领域拓展再加显著。2021年Corporation经营者盈利快速增长348.76%，奥维云数据显示2021年Corporation集成灶/消毒电器线上份额下同分别+1.09pcts/+0.38pcts。

（2）美国进口业务：2021年充分利用盈利73.26亿元（+27.91%），得益于SEB控股Corporation全球供货转回至Corporation。根据关联结算公告，预计2022Q1向SEB出售零售商手续费下同+1.6%，2022年向SEB出售零售商手续费下同+10.1%，保持有力快速增长。

受原材料价格仍处都将受到影响，2021Q4成本压力延续

受原材料价格上涨+会计准则变更受到影响，2021年毛额度23%（-3.43pcts），同口径下2021年毛额度下同-0.38pcts，2021Q4毛额度下同-2.52pcts。费用端，2021年经销费用率/负责管理费用率/研发费用率下同分别-2.57pcts/+0.15pcts/-0.29pcts，同口径下经销费用率下同+0.47pcts。综合受到影响下2021年净额度9.01%（-0.92pcts）。

内销诱因举措+品类扩张能力也显现，美国进口关注在此之后价格调整得益于赢利修补

展望2022年，内销业务受益行业快速增长，继续备受瞩目生活/消毒电器等新时代拓展转子盈利有力快速增长；备受瞩目诱因举措红利释放、抖音等新兴诱因放量以及原材料价格企稳放缓转子内销业绩快速增长。美国进口业务凭借竞争占优势预计保持稳定快速增长，赢利能力预期在在此之后价格调整转子下逐步恢复。综合来看，备受瞩目内美国进口得益于赢利修补。

风险指引：原材料价格上涨；SEB供货转回海外；通货膨胀率不稳定性等。

证券之亮数据中心根据近三年发表的研报数据计数，国海证券薛玉虎分析员开发团队对该股分析十分集中，近三年得出结论准确度均值高达94.45%，其得出结论2022年度归属盈利为赢利23.4亿，根据现价除以的得出结论PE为18.74。

月所赢利得出结论明细如下：

该股最近90天内共有15家私人机构给出打分，买入打分15家；过去90天内私人机构最大限度均价为64.83。证券之亮市价分析工具显示，苏泊尔（002032）好Corporation打分为4亮，好价格打分为4亮，市价综合打分为4亮。(打分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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