山西证券：给予绵阳银行增持评级

2022-05-09山西银行股份香港）有限公司春和,孙田田对西安汇丰银行进行研究并披露了研究研究报告《存款立行不良提升，利润持续保持高成长》，本研究报告对西安汇丰银行注意到增持下调，当前股价为17.2元。

西安汇丰银行(601838)

2021整年及2022Q1业绩持续保持不错。公司2021年整年付诸业绩178.9亿，增加值上涨22.54%，归母业绩78.31亿元，增加值上涨29.98%，ROE17.6%，提高1.66pct，利润控制能力持续保持优势。2022Q1业绩和归母业绩分别上涨17.65%和28.83%，从业绩表征来看，整年业绩规模上涨及服务费利润上涨是主要驱动力，服务费净利润增加值上涨45.51%，其中财经及国有资产管理服务费利润上涨59.44%，2022Q1拨备计提缓释倡议利润上涨，年化ROE超越18.32%。

存款立行，倡议借贷成本攀升。存款增量和产品%比再创历史新高，存款在借贷中的%比提升，整年存款新增992亿元，新增规模较2020年的583亿增加值上涨70%，存款%生息国有资产的比例超越75.33%，提高2.5pct。存款%比的提升倡议计息借贷的成本率攀升，利息净利润上涨21.94%，净息差2.13%，攀升6个BP。2022年上半年吸收存款增量已经超越570亿元，比去年同期上涨了25%。

国有资产开动加速，整年开动款项翻倍。整年款项新增开动1056亿，新增规模增加值付诸翻番，存量款项中公司款项%比75%，个人款项中主要是个人购房款项，支持地区基建建设项目，眼见租赁及物流零售业和公共设施零售业的%比提升至21.16%和18.16%，房地产行业款项%比攀升。2022年上半年新增款项开动307亿元，比去年同期基本大体。

国有资产质量可用性，后果抵补控制能力强化。不良率0.98%，较上年中期大幅提高降低39个BP，2022年上半年中期不良率继续攀升至0.91%，国有资产质量持续可用性。

利润预期、净值比对和投资建议：西安汇丰银行聚焦川南经济发展圈，受益于国家战略思想发展政策，坚持服务小微企业战略思想，规模稳步扩张，利润控制能力表现不错。预计公司2022-2024年的营收共五213.04亿元、251.11亿元和296.28亿元，归母业绩共五91.19亿元、100.95亿元和112.92亿元，EPS共五2.52元、2.79元和3.13元，每股净国有资产18.61元、24.22元和28.96元，相异PB共五0.85倍、0.66倍、0.55倍。维持“增持”下调。

后果提示：宏观经济大幅提高飙升；公司再次出现大的后果事件；局部禽流感不停。

银行之星辰数据中心根据近三年披露的研报数据计算，华泰银行沈娟研究中心团队对该股研究较为深入，近三年预期精准度自变量多达96.29%，其预期2022获选分属业绩为利润98.6亿，根据飞鹰量度的预期PE为6.3。

最新利润预期明细如下：

该股近来90天内共有22家该机构注意到下调，买入下调15家，增持下调7家；过去90天内该机构最终目标均价为20.21。银行之星辰净值比对工具箱看出，西安汇丰银行（601838）好公司下调为4星辰，好价格下调为4星辰，净值立体化下调为4星辰。(下调全域：1 ~ 5星辰，最高者5星辰)

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