中泰证券市场：给予泸州老窖买入评级

2022-05-09中泰证券交易范劲松,何长天对泸州老窖完成科学研究并公开发表了科学研究报告《泸州老窖：月均平庸傲人，时尚财务状况不停改善》，本报告对泸州老窖给出买进打分，也就是说恒指为199.93元。

泸州老窖(000568)

投资应将

事件：美国公司核定，2021 年借助盈余 206.4 亿同增 23.96%；代管于央企持股的上年 79.56 亿同增 32.47%，扣非上年为 78.8 亿同增 31.61%；亦核定 2022 年第上半年报告，22Q1 盈余 63.12 亿元，同增 26.15%；借助上年 28.76 亿元，同增 32.72%。

月均财务状况平庸傲人，特别是在上涨远超过尽可能。美国公司盈余及上年均好于此同一时间公开的 2021 年财务状况周刊，同时也远超过管理层于去年初重申的盈余同增 15%的尽可能。2021 年月均毛利率同升 2.34PCT 至 85.86%；销售费用率增高 1.12PCT 至 17.44%；业务活激显现出的现金流量净额为 76.99 亿元，同比上涨 56.6%；22Q1 合同负债为 17.63 亿元，反映 22 年上半年打款情况下良好。月均美国公司财务状况的逐年改善也得益于中高档美酒产销量的不停改善，中高性能美酒类仍是高盈余占比，并且毛利率也远高于其他美酒类。

产品结构不停完善，看好低度不停助益上涨；看好特曲修改后的经济总量回升。 展望 2022，虽然传染病对于华东等地消费者场景造成扰激，但是总体第三场完成度较高，且的美国公司、提供者库存仍然处于增高的趋势，看好月均任务的顺利订下；低度美酒在华中等区域占主导地位，经济总量高于国窖总体快速拓展助益增量；看好特曲修改后的经济总量复出。

针对十四五策略性制订尽可能，组织起来冲刺同一时间三位能。美国公司 2021 顺利定式“十四五”，完全一致到 2022 年，美国公司表示将力争借助营业额同比上涨不低于 15%的尽可能，要借助放量上涨，加速销售规模的突破，起着国窖第三部的时尚品牌引领效用，数字化、信息化、智能化预期将成为预见行业发展的主要方向。我们预期，随着以国窖 1573 为核心的高性能美酒重回千元价格带市场，激销量使财务状况不停改善，预见在千元以上价格带将逐步改善批价及提供者利润水平； 。

纯利预期及投资建议：总合 21 一览表和 22 年一季报，我们略为修改纯利预期，盈余层面，美国公司围绕“136”策略性，不停改善时尚财务状况，预期仍但会破纪录借助盈余尽可能；起着国窖为核心的时尚品牌引领效用，产品结构长时间优化，预期毛利率有望长时间改善，费用率层面基本保持稳定，积极培育消费者者渐变时尚品牌位能的特赦在预见三年但会有红利或将借助爆炸式上涨。预期美国公司 2022-2024 年营业总收入则有 251/302/368 亿元，同比上涨 22%/20%/22%；上年则有 100 亿/122 亿/150 亿元，同比上涨 27%/22%/23%；完全相同 EPS 为 6.91/8.43/9.87，也就是说恒指完全相同 2022-2024 年 PE 则有 31/25/22 倍。维持“买进”打分。

可能性提示：高性能美酒激销不及预期、传染病长时间扩散带来亚太地区经济西行可能性、政府可能性。

证券交易之五星样本中心根据近三年公开发表的研报样本计算，国泰君安李梓语科学研究中心制作组对该股科学研究较为全面性，近三年预期灵敏度方差高达97.15%，其预期2022历年来代管上年为纯利102.4亿，根据溢价减去的预期PE为28.73。

简介纯利预期明细如下：

该股最近90天内共有35家政府部门给出打分，买进打分33家，增持打分2家；现在90天内政府部门尽可能均价为251.67。证券交易之五星成交分析辅助工具揭示，泸州老窖（000568）好美国公司打分为4.5五星，好价格打分为2.5五星，成交总合打分为3.5五星。(打分适用范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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