浙商证券：给予福斯特买入下调

2022-05-09浙商证券的股份有限日本公司陈明雨对亨特进行研究工作并披露了研究工作统计数据《亨特2021年公报及2022年一季报点评统计数据：胶膜龙头市场份额领先，稳步推进发电量崛起》，本统计数据对亨特假定购入标准普尔，现阶段公司股票为94.3元。

亨特(603806)

投资者应以

2021 年业绩稳健快速增长，2022Q1 毛利率短期承压。

2021 年日本公司充分利用营业营业额 128.58 亿元，营业收入快速增长 53.20%；归母营业额 21.97亿元，营业收入快速增长 40.35%；区域性毛利率为 25.05%，营业收入增高 3.31pct；2022Q1 日本公司充分利用营业收入 38.84 亿元，营业收入快速增长 38.02%；归母营业额 3.39 亿元，营业收入增加 31.51%；区域性毛利率 16.37%，营业收入增高 12.60pct，主要系谷物上涨因素。

胶膜：胶膜产销两旺，稳步推动发电量崛起。

2021 年日本公司风电胶膜电子元件产品充分利用营业收入 115.10 亿元，营业收入快速增长 52.20%；毛利率为 25.66%，营业收入增高 3.38pct，列于售价比不计因素后毛利率营业收入增高 2.68pct，系谷物售价增加所致；完全一致胶膜销量为 9.68 亿 m2，营业收入快速增长 11.85%，开工率约达 90.18%；胶膜销售生产成本为 11.89 元/m2，营业收入增加 36.08%。日本公司短时间崛起胶膜发电量，截至 2021 年初两处发电量 4.80 亿 m2，2022 年原订新增发电量 3-4 亿m2；并短时间推进TMS、构成膜、POE 等新电子元件产品研制出与市场销售。

侧边：侧边发电量快速崛起，CPC 市占率有望进一步提高。

2021 年日本公司风电侧边电子元件产品充分利用营业收入 7.26 亿元，营业收入快速增长 30.11%，毛利率为 13.19%，营业收入增高 7.32pct，列于售价比不计因素后毛利率营业收入增高 6.48pct；完全一致销量 0.68 亿 m2，营业收入快速增长 19.43%，开工率约达 109.55%；侧边销售生产成本为10.64 元/m2，营业收入增加 8.94%。2021 年 KPC 侧边上涨背景下日本公司 CPC 侧边低端进一步提高；日本公司 2021 年初两处侧边发电量 1.10 亿 m2， CPC 市占率有望进一步提高。

电子元件材料及新材料：放大干膜快速放量，铝塑膜、FLCC 牢固销售。2021 年日本公司电子元件材料电子元件产品充分利用营业收入 4.46 亿元，营业收入快速增长 143.42%，毛利率为 16.51%，营业收入增高 3.31pct，列于售价比不计因素后毛利率营业收入基本持平；放大干膜快速放量，2021 销售额 1.03 亿 m2，营业收入快速增长 136.79%；销售生产成本 4.32元/m2，营业收入增加 2.80%。日本公司新材料铝塑膜、 FLCC 电子元件产品牢固销售并短时间扩产。

盈利分析方法及作价

日本公司为风电胶膜龙头，侧边及其他材料稳步放量，我们原订日本公司 2022-2024 年归母营业额大致相同 27.61 亿元、 34.58 亿元、 39.70 亿元， 完全一致 EPS 大致相同 2.07、2.60、2.98 元/股，完全一致作价大致相同 45 倍、36 倍、32 倍，给予“购入”标准普尔。

安全性若有： 风电四部需求稍逊考虑到； 谷物上涨；项目进度稍逊考虑到。

证券之织女星网络服务根据近三年披露的研报图表量度，城乡证券蔡永康研究工作员一个团队对该股研究工作较为了解，近三年分析方法准确度均值为78.8%，其分析方法2022年度划入营业额为盈利27.29亿，根据现价相等于的分析方法PE为32.86。

最新盈利分析方法明细如下：

该股除此以外90天后共有22家政府机构假定标准普尔，购入标准普尔15家，增持标准普尔7家；过去90天后政府机构尽可能均价为135.72。证券之织女星作价分析方法工具辨识，亨特（603806）好日本公司标准普尔为3.5织女星，好售价标准普尔为2织女星，作价区域性标准普尔为2.5织女星。(标准普尔范围：1 ~ 5织女星，高达5织女星)

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