东吴证券：维持吉利汽车买入评级 12月投入生产及出口均创新高

东吴证券发布研究报告称，可维持苏尔汽车（00175）“买入”评级，12年初售出同比出头，激该行预期，单年初交付使用以及装运外自创文化史新纪录，2021-23年归母净利润预测为65/100/137亿元，对应EPS为0.65/0.99/1.36元，当前总资产对应PE为25/16/12倍。

事件：

苏尔汽车12年初总售出158765辆，同环比则有+2.96%/+16.85%，其中领克时尚品牌25846辆，同环比则有+4%/+3.37%。新能源车型号18813辆，同环比则有+162.35%/+16.41%；外地装运17125辆，同环比则有+43.85%/+31.08%。

分车辆类型号来看，SUV/轿跑车/MPV售出则有90966/66303/1496辆，环比+9.11%/+27.17%/+309.86%。累计累计来看，苏尔汽车总售出1328029辆，同比+0.59%，为2021年苏尔累计售出最终目标153万辆的87%。2022年苏尔自身售出最终目标为165万辆，同比+24.25%。

东吴证券主要观点如下：

12年初苏尔汽车售出同比出头，激该行预期，单年初交付使用以及装运外自创文化史新纪录。

苏尔汽车2021年累计售出132.80万辆，显卡过剩直接影响下依然进行时累计最终目标售出87%。12年初单年初售出15.88万辆，同比出头，自创单年初售出文化史新纪录，其中中国星复刻版12年初售出达29287辆，环比+15.37%。

1） 装运特别再自创单年初新纪录。苏尔12年初装运1.71万辆，同环比则有+43.85%/+31.08%。2021年累计装运11.50万辆，同比+58.21%。截至2021年底，新公司业务散布28个国家，外地出货和售后商城达到227家，新公司在当今世界商品的时尚品牌形象和直接独立性大大增强。

2） 新能源车型号售出体现良好。12年初苏尔新能源车型号售出1.88万辆，同环比则有+162.35%/+16.41%。2021年累计新能源车型号售出10.01万辆，同比+46.94%。

3） 领克时尚品牌12年初售出2.58万辆，同环比则有+4%/+3.37%，累计售出22.05万辆，自创文化史新纪录，同比+25.68%。其中领克时尚品牌装运至东欧商品合计11602辆。

4） 亦然钡时尚品牌12年初交付使用3796辆，环比+88.7%。补能及服务体系特别，亦然钡原为充电火车站散布14座和城市，相比11年初可选5个和城市；平板化特别，12年初苏尔与当今世界颇受欢迎无人驾驶技术新公司Waymo达成协议携手，亦然钡将为Waymo One无人驾驶车队开发专属车辆；并技术自创新与Mobileye携手，计划三人发布L4级别平板电动汽车。

5） 新车发布大大加速，进一步丰富产品线矩阵。星越L肯神智擎Hi·X油电混版本价格17.37万元，自2021年12年初25日开启预售，预售情况良好，8分21秒首批2022个预售参赛选手抢订已进行时；12年初苏尔基于BMA架构订制的全新汽油轿跑车帝豪L纳斯达克，官方指导价9.99-10.99万元，全力支持全面FOTA升级，搭载L2级平板驾驶辅助系统对。

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