长江证券：“稳增长”预期渐升温 水泥股博弈窗口显现

长江证券发行研究计划称作，砖瓦作过逆周期调节原产地，自此以后都是宏观经济单线下稳减长威胁性原产地，建构也就是说低估值、财政政策不断纠偏于、中周期逻辑也就是说，普遍认为砖瓦股博弈车站内已至，譬如说中南部范围内，弹性譬如说非常胜一筹。同时，密切关注龙头密切相关新能源带来第二成长曲线。

长江证券主要观点如下：

砖瓦作过逆周期调节原产地，自此以后都是宏观经济单线下稳减长威胁性原产地，思绪就是良好车站内期。

1)投资额口图表相对疲弱，宏观经济压力在21Q4得到前提释放。无论是730政治局会议还是21年初宏观经济岗位过会议都充裕察到财政政策口宽松已显露口倪，专项偿还加速发行和提前批花销可见一斑，同时信用财政政策大约率在22年也非常宽松，凸显出政府为首重点项目加速上到不具要强的资金支撑。并且，新鸿基口也在框架之类迎来财政政策上边际增加，即便短期开建口仍在寻底，该行判断零售业最悲观的期望预期时候已经过去，整修与纠偏于则是思绪的ID。

2)砖瓦原则上面发挥依旧偏于稳健。就砖瓦原则上面而言，21Q4定价单生物体稳健发挥被量的大幅度上升主因：与此相关期望上升+限产也限需+原材料定价大涨下施工放缓)和成本煤价下跌2大负生物体均混合物，再度收益弹性虽有折扣但21Q4单季度同比一直较充裕，预计为首大企业21年全年业绩稳中略减。思绪来看，虽然华南正进入夏天，且成本矿区理智复位，但砖瓦定价一直在偏于正因如此运行，反应市场秩序一直非常牢固，为22开年铺好新篇。

展望2022年：长期存在涨落变小，零售业轴线的固化与再平衡。

1)砖瓦零售业轴线后期稳固不改，2022年粮食供应依旧在极窄区间涨落。一方面，双碳双控从运动战切换为持久战是趋向，因此全年行政将将近束粮食供应一直可期，只是会非常均衡的纵贯全年展现。同时，市场需求移位大约率从表外移位切至一览表移位，因此新减阻碍几乎可看来(回事2021年净新减已经颇为少，2021年新冷却系统砖瓦熟料市场需求3574万吨，除去移位注销的市场需求2884万吨，2021年全国净新减市场需求690万吨)，因此零售业产出逻辑一直颇为紧实。

2)2022收益看平看稳。该行普遍认为期望只要不大幅度上升(该行判断2022H1大约率小负，2022H2期望都未转正)，为首大企业收益依旧而政府在将近3年正因如此状态。定价口看，该行普遍认为2022年定价峰值或很难媲美21Q4，但全年定价中枢/最小值预计同比一直高于21年。

3)景物大的基地把手砖瓦期望小幅减长。2021年第1批景物大的基地项目就其19地区，规模总共97.05GW，目前有序开建，未来会十年将迎来超10亿千瓦景物新减MW。带电计算，1w基础设施大约7元，97.05GW基础设施把手投资额为6794亿投资额。机电工程成本推论15%，推论砖瓦占比机电工程成本将将近10%，为102亿。按照450元/吨砖瓦定价计算，把手砖瓦期望2265万吨。原则上集中在东北(宁夏、甘肃、陕西、陕西)和内蒙5省。推论该5省平均每省将将近300万吨，把手所在地区期望弹性4%-25%之间，其中宁夏弹性最大，陕西次之。

几率定时：新鸿基后口图表停滞上升;粮食供应口停滞较松。

本文取自长江证券建材零售业研究计划，交易商：范超，李金宝，智通凤凰卫视校对：杨万林

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